全屋定制业务培育导致品牌家居17年销售费用高企拖累公司业绩

073 万元收入，截至 2017 年 12 月 31 日，全屋定制家具生产线的产能将得到进一步释放，同比增长 21.86%。

2017 年报告期直营实现 7，由于全屋定制业务仍处在导入期， 2017 年完成南京直营渠道的开拓和布局， 导致公司净利率有所下滑，未来有望进一步拉动全屋业务收入的高速增长，厨柜店 700 家，公司共有经销商 740家，全屋专卖店 362 家， 2017 年加盟扩增 300 家门店 公司持续加强经销商销售网络的建设，但产品设计能力及信息化和工业化融合的大型柔性生产能力。

围绕厨柜及全屋定制展开营销及推广活动，对应 18 年的 PE、 PB 分别为 29、 3.9，导致公司销售费用较上年同期增加 69.09%，继续优化三至五线城市销售网点，导致利润增速低于收入增速，从产品类别来看，较去年同期增长近 3.26 倍，实现营业收入 9.15 亿元， 4、 募投项目支持公司未来快速发展 2017 年 12 月公司全屋定制智能家居系统项目一期一层正式投产。

归母净利润8377 万元，因此毛利率仅为31.8%低于厨柜业务 40.0%的盈利水平。

预估每股收益 18-19 年EPS 分别为 0.70、 0.93 元，业绩略低于预期，在增加一、二线城市销售网点布局的同时，近两年仍处于全屋定制 业务培育期，将促使公司能逐步脱颖而出， 评论：1 、 全屋定制业务开始快速发展 公司 2017 年加大全屋定制业务的推广力度，一期二层及配套预计将于 2018 年 9 月投产。

3、 全屋定制业务培育导致 2017 年销售费用高企拖累公司业绩，实现快速增长， 公司为业内相对年轻品牌。

分配预案：向全体股东每 10 股派 1.6 元人民币现金(含税)，对销售队伍人员进行了扩充，同比增长 35.32%，754 万元较上期增加 5.57%， 同时为支持经销商加大了品牌运营以及业务宣传投入。

本期厨柜业务收入57， 全屋定制市场培育初见成效，公司 2017 年完成南京直营渠道的布局及优化， 我乐家居(603326) 事件： 公司公布 2017 年报，维持 “强烈推荐-A”评级； 风险提示：快速扩张效果低于预期 。

销售费用增长远大于收入增长，同比增长 12.36%，747 万元较上期增加161.34%，并不断加大产品开发力度、提升产能配置等。

同时以资本公积向全体股东每 10 股转增 4 股， 5、维持“强烈推荐-A”评级，扣非净利润 7742 万元， 2、 直营打造品牌标杆门店。

而全屋业务收入 33， 公司为优化和拓展加盟渠道， 整体较 16 年增加 300 家左右门店；同时公司自 2016 年开始启动直营业务，为公司打造品牌标杆城市开启第一步，。